自2017年1月1日至本函出具之日，该公司遵守税收相关法律、法规、规章及规范性文件的规定，除上述行政处罚外不存在其他因违法税收法规而受到行政处罚的情况。
营收依赖海外市场
据时代周报，沃福百瑞营收依赖海外市场，前五大客户占比超8成。招股书显示，2017—2019年，沃福百瑞海外销售收入占当期营业收入的比例分别为73.59%、85.59%、87.83%,该公司主要销售方式以海外出口为主。根据银川海关的统计数据，2019年1—5月，宁夏枸杞出口货值为9179万元，占全国枸杞出口总值的38.3%。该公司同期直接出口货值为6692万元，据此计算该公司产品出口货值占宁夏枸杞出口货值的比例约为72.91%，占全国枸杞出口货值的比例为27.92%。
不过，从客户结构看，该公司客户集中度较高，2017—2019年沃福百瑞前五大客户销售收入占当期营业收入的比例分别为75.21%、82.38%、85.11%。
其中，来自前两大客户美国Young Living、美国ABB销售收入占当期营业收入的比例分别为43.15%、49.01%、43.24%和18.19%、26.19%、36.25%，合计比重分别为61.3%、75.2%、79.5%，该公司前五大客户集中度高实质上是前两大客户集中度偏高。
当前，美国作为全球疫情核心暴发区域，终端市场消费需求受到影响，同时中美贸易壁垒增加也导致了宏观营商环境的不确定性，这些因素都会对大客户以及该公司自身业务量产生负面影响。
依赖出口 经营不确定性增加
据投资时报，沃福百瑞对出口依赖较重，其出口销售收入占同期主营业务收入的比例分别为73.59%、85.95%和87.83%，逐年走高。同时招股书还提到，2019年公司枸杞干果和枸杞汁出口金额占宁夏枸杞干果和枸杞汁出口金额的比例分别为50.79%和92.29%。
可以看到，受疫情及贸易环境变化等因素影响，过于依赖出口的销售模式或将增加其经营的不确定性。当前新冠肺炎疫情全球蔓延将影响一部分客户无法正常经营，沃福百瑞或将面临订单取消、国际物流受阻等情形，进而对公司出口销售造成不利影响。
值得注意的是由于国内外产品质量标准差异，且部分国家对进口产品实施的标准较为严苛，沃福百瑞面临着由于产品质量不达标而无法正常出口的风险。据招股书显示，该公司2019年大额退换货共有5笔，其中三笔都是因为“产品未达到有机标准主动召回”。尽管目前主动召回产品总价款占营收比重不高，但仍为企业敲响警钟。
一个美国客户撑起半边天
据投资者网，沃福百瑞财报显示，2017年至2019年期间，主营业务收入分别为1.22亿元、1.86亿元和2.66亿元，2019年同比增长43%；归母净利润分别为1876万元、6581万元和8841万元，2019年同比增长34%。看着数据不错。
在这高速增长的背后，其主要“推动力”来源于海外市场。沃福百瑞产品出口的国家和地区包括美国、德国、日本等。2017年至2019年，出口销售收入占同期主营业务收入的比例分别为73.59%、85.95%和87.83%。
同期，沃福百瑞前五大客户销售收入合计金额分别为0.91亿元、1.5亿元、2.25亿元，占同期主营业务收入的比例分别为75.21%、82.38%和85.11%。其中，公司第一大客户美国Young Living的销售收入分别为0.52亿元、0.89亿元和1.14亿元，占同期主营业务收入的比例分别为43.15%、49.01%和43.24%，该客户主要采购的枸杞浓缩汁。
从数据可看出，几乎一家美国公司就撑起了沃福百瑞的主营收入“半边天”。尽管公司在招股说明书当中强调，与大客户之间的合作时年已久，合作关系也较为稳定。但如此高度依赖海外客户，是否会影响公司日后的经营？尤其是在近期中美关系紧张且又遭遇新冠疫情期间。
为此，沃福百瑞在招股说明书中称，2020年3月以来，公司主要境外客户所在地美国、德国、法国等地疫情发展较为迅速，境外疫情的发展态势对公司出口销售的影响将会不断显现。如果境外疫情不能得到有效防控，境外客户无法正常经营，公司将面临发货延迟、订单取消、国际物流受阻等情形，进而对公司出口销售造成不利影响。
近年来的贸易问题仍在持续，这对于九成收入都来自于海外的沃福百瑞来说，经营风险还是很高的。
那么，这一情况是否会影响公司的上市进程？就相关问题，《投资者网》联系沃福百瑞，公司证券部相关人士称：“我公司正处于缄默期，不作任何回应。”
值得注意的是，沃福百瑞海外业务增长的同时，也为其带来了应收账款的不断增长。数据显示，2017年至2019年，其应收账款账面价值分别为2115.67万元、5134.81万元及 9300.39 万元，占总资产的比例分别为10.64%、18.05%和25.16%。此外，三年间应收账款账面余额分别为2258.91万元、5697.3万元和9818.38万元，占当期营业收入比例分别为18.57%、30.62%、36.85%。
如此高速增长的应收账款，倘若出现坏账风险，公司如何防范？这个问题，公司方面也保持缄默。
业绩存下降风险：海外业务发展不健康、成本上涨
据蓝鲸传媒，招股书显示，2017年至2019年，公司主营业务收入分别为12075.94万元、18195.30万元和26389.25万元，复合增长率为47.83%；净利润分别为1875.69 万元、6595.41万元和8843.97万元，复合增长率达到117.14%，主营业务收入和净利润呈现快速增长趋势。
沃福百瑞产品主要为出口销售，出口国家和地区包括美国、德国、法国、荷兰、澳大利亚、英国、日本等。2017年至2019年，公司出口销售收入分别为8,886.46万元、15,639.58万元和 23,178.52万元，出口销售收入占同期主营业务收入的比例分别为73.59%、85.95%和 87.83%。
值得注意的是，沃福百瑞海外业务收入增加的同时，也带来了应收账款的数额的增长。数据显示， 2017年至2019年，公司应收账款账面价值分别为2,115.67万元、5,134.81万元及 9,300.39 万元，占总资产的比例分别为10.64%、18.05%和25.16%。此外，三年间公司应收账款账面余额分别为2,258.91万元、5,697.30万元和9,818.38万元占当期营业收入比例分别为18.57%、30.62%、36.85%，均高于养元饮品、好想你、国投中鲁等可比上市公司的算术平均值。
对此，沃福百瑞表示，主要是由于可比上市公司的销售模式有所差异，其中：养元饮品的主要产品为核桃乳和其他植物蛋白饮品，其销售模式主要为买断式经销，且采取“先款后货”方式销售产品，应收账款期末余额占当期营业收入比例很低；好想你的主要产品为红枣系列产品，主要通过电商渠道、专卖渠道和商超渠道销售，收账款余额较小；国投中鲁的主要产品为浓缩果汁，主要为出口销售，销售模式与公司较为接近，截至2017年12月31日和2018年12月31日，国投中鲁应收账款余额占当期营业收入比例分别为27.48%和25.76%。
业内人士表示，沃福百瑞营收过度依赖于海外市场，此次受全球疫情的影响，海外企业或也过的比较艰难，因此可能会对公司业绩产生一定影响。
著名经济学家宋清辉也在接受蓝鲸记者采访时表示，应收账款余额/营业收入逐年增长，这个数据可能会对公司未来业绩产生潜在风险影响。此外，出口销售的模式导致公司应收账款会高于可比上市公司平均水平，说明公司海外业务并不健康，可能存在隐患。
此外，从生产成本角度来看，沃福百瑞近几年原材料采购成本持续上涨，对公司经营业绩也有着不利的影响。
据了解，沃福百瑞生产所需原材料主要包括枸杞干果和枸杞鲜果，这些直接材料占主营业务成本的比例均超90%，因此枸杞干果、枸杞鲜果的采购价格波动会对公司生产成本和经营业绩产生较为直接的影响。而数据显示，近三年来，枸杞干果和枸杞鲜果的采购价格均呈上涨趋势。对此，沃福百瑞方面也坦言，若未来主要原材料价格大幅上涨，且公司产品销售价格不能同步提高，公司将面临经营业绩下降的风险。
营收数据异常 或存营收虚增可能
据证券市场红周刊，招股书披露，沃福百瑞2019年的营业收入为2.66亿元，其中境内收入大约为3210.7万元，若考虑到国内增值税率16%的影响，则沃福百瑞2019年含税总营收大约为2.72亿元。
