金证券记者 江芬芬
3月21日，*ST天威（600550）发行的公司债券暂停上市，“11天威债”的简称更名为“天债暂停”，债券代码不变。前有超日债成为中国债市第一违约案例，打破国内债券刚性兑付神话，一时间“天威债恐成超日第二”的市场担忧弥漫。
与*ST超日不一样的是，*ST天威为“国字号”公司，实际控制人为保定天威集团（下称天威集团），隶属于中国兵器装备集团公司（下称兵装集团）。对于“11天威债”今年7月11日的最近付息，公司不仅发布公告宣称“按期支付天威债息”，更在最近一次机构交流会上派送“放心丸”：有天威集团和兵装集团的资金支持，完全可以应付债券的付息。
风声鹤唳 超日第二？
自从一脚踏进新能源业务的泥沼，*ST天威迅速褪去往日的辉煌。
最新的财报显示，公司2013年度亏损额高达52.33亿元，加之2012年净亏损额为15.2亿元，3月12日天威保变正式更名为*ST天威。同时，公司债券自3月11日起停牌。直至3月21日，天威债被暂停上市。
3月5日，*ST超日公告称，公司募集的10亿元11超日债第二期利息无法按期支付，成为国内公募债市的首例“实质性违约”。自此以后债市风声鹤唳，11天威债是否会步超日债后尘？
“11天威债”总额为16亿元，期限为7年，票面利率5.75%。目前评级机构联合将“11天威债”列入信用评级观察名单，担保人评级机构联合资信将该债券信用评级调低为AA，评级展望为负面。3月13日，公司曾对外表示，天威债息将会按期支付。昨日，《金证券》记者以投资者身份致电公司，证券部人士也称，“去年公司那么大的亏损，部分原因是做了不少的计提，盈利是今年公司的主要目标，最终能不能保壳，现在还有很大的不确定性，但公司支付债息肯定是没问题。”
这并不能完全消除外界的担忧。截至报告期期末，公司的货币资金为15.88亿元(其中4亿元为银行保证金无法动用)，但其短期借款却高达32.96亿元，资产负债率高达97.2%。公司净资产从2012年末的56.83亿元，大幅缩水至6337.77万元。
中金报告研报忍不住预警，“11天威债”最近付息日为今年7月11日，公司短期周转尚可应付，但如果2014年继续亏损且得不到外部注资支持，不排除在公司债到期前出现资不抵债，进入破产清偿的可能。
背靠大树 还债无忧
“天威债会不会违约，很大程度上取决于兵装集团的态度。”《金证券》记者相熟的券商研究员直言。
2013年6月，天威保变大股东天威集团将3.52亿股份转让给国资委全资子公司兵装集团。当年年末，*ST天威祭出了一份对兵装集团的定向增发方案，以每股4.95元发行1.6亿股，共募集8亿资金，全部资金用于补充流动资金。来自国泰君安分析报告指出，一旦定增完成，兵装集团总股本占比将为33.47%，超越天威集团成为第一大股东。
前述研究员分析，去年*ST天威将旗下4家新能源公司的烂摊子，置换了大股东天威集团的输变电资产，现在天威集团同样自顾不暇，从兵装集团积极入场来看，只能寄希望兵装集团出手相助。
《金证券》记者了解，日前某券商组织了一场机构交流会，*ST天威多位高管到场，事情也朝着市场期冀的方向发展。高管透露，兵装集团去年利润总额将近200亿，完全有能力为天威股份的扭亏作出贡献。此外兵装集团旗下有11个上市公司，“保壳”经验丰富。自去年来，兵装集团已经对天威投入72亿元，“兵装集团的平均入股价为5-6元，他们有信心通过市值管理让投资获益，但下一步具体措施不便透露。”
公司方面并不否认，由于兵装集团的介入，银行对公司信心很足，目前多家银行正在运作其贷款的倒贷（即放新贷还旧贷）。目前，公司共获得银行授信259亿、兵装集团财务公司90亿元贷款支持，可谓资金充足，并且将优先考虑外部借款的偿还，故完全可以应付债券的付息。
“地主”家也缺优质资产
那么，在资本市场长袖善舞的兵装集团，是否一定能让*ST天威度过“保壳”危机？
饱受质疑的是，*ST天威虽然基本甩掉了新能源相关亏损资产的烫手山芋，但传统业务——输变电产品盈利能力仍然下滑较快。《金证券》获悉，公司高管向机构人士解释，盈利能力较行业水平偏低，主要是因为前期大量的技术投入。公司目前在特高压变电的技术方面具有较大领先优势，在国家整治空气污染的大背景下会有很大发展前景。此外，天威集团目前已将7个输变电业务注入了股份公司，还有3个因考虑避免触发证监会规定的重大资产重组事项而影响审批，暂留在集团。言下之意，“这部分输变电资产日后也有可能注入上市公司。”
“与公司高管交流了一番，还是觉得要谨慎看待公司基本面。”前往现场的券商研究员对《金证券》称。毕竟在目前*ST天威的一亩三分地里，指望短期内经营状况明显改善提升并不现实。公司长期主要还是依靠新能源业务的改善或者其他优质业务的注入，但兵装集团和天威集团目前已没有能装入上市公司的优良资产，两者未来更多将是从资金方面或以资本运作的方式对天威股份进行支持，因此股价能否稳步回升存有很大疑问。
