银行间理财产品快速扩张资金规模达10万亿元
沸沸扬扬的“钱荒”事件已经告一段落。从表面上看，这次“钱荒”事件是商业银行和中央银行之间的博弈。6月中旬，市场资金偏紧，而央行并没有像往常一样迅速介入，这使得流动性紧张一度达到空前状态。随后，股市大跌，又引发诸多猜想。但6月底，央行连续表态释放了清晰的要求保持流动性稳定的信号，这极大地缓解了投资者的恐慌情绪。“钱荒”终见曙光。
在很多业内人士看来，“钱荒”事件算不上一次真正的危机。日前，记者在参加“和讯网中期策略论坛”期间，采访多位经济学家，他们重新审读此次“钱荒”事件，并提出了相应的经济政策调整建议。
文/图 本报记者李颖
6月的最后一周，国内股市罕见暴跌至2000点以下。燕京华侨大学校长华生将这次暴跌比喻成：“别人打了一个喷嚏，结果股市发了高烧。”而“别人”即是持续将近一个月的流动性短缺问题。
值得检讨
不是钱荒而是心慌
在这次市场波动中，北京市民李先生属于“后知后觉”的一类人。他知道“钱荒”，是因为上网时看到有不少网友说去工行取不到钱。
6月23日，很多网友反映，工商银行(601398，股吧)的卡不能取钱，柜台业务还未开始运营，当天即引发诸多猜想。事后，工行官方回复称，问题系由计算机系统升级引起。
有些担心的李先生特地去本地工行取了200元，发现可以正常取款后才放下了心。但接下来的股市大跌让他难以平静，“家里人开户很长时间一直没有入市。这回股市一跌我们就开始买了些股票，我还是有信心。”
李先生的选择并不是个例。在很多人看来，这次市场波动，不算是真正的危机，只是商业银行与央行之间的博弈。
中国建设银行(601939,股吧)副行长赵欢表示：“这次市场波动有正面意义，是在没有出现真正危机的情况下对市场进行了教育。”
“央行说要教训激进的银行保持稳健的货币政策，也有人说这个玩笑开大了。总体上我们要改变过去应对金融危机开始的扩张型货币政策，转向稳健型货币政策，我认为方向是完全正确的。”华生说。
工商银行董事长姜建清则认为，这不是“钱荒”，而是“心慌”。
“中国经济现在并没有出现根本性的问题，银行系统短期来看也没有任何真正的危机，仅仅是大家为了多赚钱，把货币头寸（头寸通常指收支相抵后的差额，收大于支叫多头寸，支大于收叫少头寸）用到极限，产生短期的流动性风险，而在这个时候，央行又没有沿袭过去的习惯做法，满足或迁就货币扩张的速度，应该说这是小事情。”但华生以及很多经济学者认为的“小事情”，却意外地引起了市场的大波动。
“检讨"钱荒"意义很重大，现在金融系统的影响力和过去是完全不同的。金融系统的整体性，它们相互的渗透超过了人们的想象。平时显得强大无比的金融系统，遇到偶然的冲击就能产生非常严重的后果。如今，小幅度的金融波动和风险都有可能放大。”华生说。
对话经济学家：
金融风险仍然相对可控
问题1：如果说这次股市震荡是市场的过度反应，只是一些银行的流动性问题在外界渲染之下演变成市场波动，那么，未来对于钱荒风险我们该如何防控？
潘向东：有人担心这次（钱荒）是不是不可控的金融风险？会不会衍生为上世纪90年代初那样的通货膨胀？我认为这不可同日而语，（钱荒）其实是主动消除风险的过程。4月份，国务院常务会议就已把经济政策目标调整为“稳增长，控通胀，防风险”，金融风险是相对可控的。
至于未来政策的转向到底会怎么样？我认为“防风险”仍会延续，未来经济政策会有个“盘活存量”的过程。2008年，（4万亿投资）更多是刺激传统行业，和大量基础设施建设，并没有和经济密切联系起来，全社会创造的财富都集中在银行系统和房地产市场，金融资源更多地配置在四大领域地方融资平台、房地产市场、银行体系和产能过剩行业，而其他一些实业就举步维艰。
这四大行业急需“去杠杆”的过程，同时对其他行业加大投资力度，这是经济上“盘活存量”的立意。未来要逐步出清地方政府投融资平台的资产负债，对房地产市场和“影子银行”（指银行监管体系之外，可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系）的负债也要出清。对其他行业，可以大幅度降息，通过降低融资成本，改善实业的金融环境，来盘活资产。
吴晓求：有人认为目前商业银行头寸不足、流动性不足，是不是意味着央行纵容商业银行盲目扩张的行为；是不是意味着国家货币政策发生变化，我认为这两个事情是要分开看。目前，央行不能把“钱荒”问题扩大化，否则再救就要花出高昂和巨大的成本。商业银行“稳定”之后，央行可以再采取适当措施回收货币，即退出机制。
我认为中国的货币扩张要有退出机制，但目前时机尚不成熟。我们必须要推进改革，使得商业银行的盲目扩张得到遏制。救助商业银行并不是容忍商业银行盲目进行资本扩张，而是要让它们用一段时间调整策略。
三投资领域如金融传销
问题2：房地产泡沫、地方债务高企以及实体经济乏力等话题似乎是老生常谈，却在此次“钱荒”事件中得到新的解读。这体现了中国经济哪些更深层面的问题？
吴晓求：中国现行的金融制度造就了一个巨大的货币总量，同时也造就了一个极不平衡的货币供应的结构性错位：有些地方非常有钱，推高了资产价格，包括房地产；有些地方非常没有钱，包括中小企业、民营企业、资本市场都非常缺资金；另外，在国有企业和民营企业之间，国有企业相对有充分资金，非国有、民营的资金则是相对不充分的，各种信托的方式投资到民营企业里时，又让这些非国有经济承担了更高的资金成本。
潘向东：金融资源的错配已经阻碍了经济的转型。目前，金融资源主要流向了房地产市场、地方融资平台以及银行理财产品三大领域。最近银行间理财产品快速扩张，到期数量和年底余额增速一度达到100%，今年6月份到期的有3000多种理财产品，资金规模有10万亿元。
这三大领域，很多方面有点像金融传销。只要能拉到钱就行，反正我可以不断地转下去。传销做到最后肯定有一个链条会断裂的。地方政府融资平台会在乎利率吗？只要能拿到钱，反正下一届政府怎么还“我”不管，只要“我”在位的时候，资产负债体系能够转下去就行。大家把房地产市场作为金融产品不断循环炒作，因为反正后面有资金不断接盘。
虽然我们经济总量很大，资本攀升也很快，但金融资源错配产生很大的问题，那就是要钱的地方没钱，这会导致我们的实体经济、金融环境恶化。企业特别是今后的制造业，盈利率只有3%至5%，只有我们把利率降下来，整个金融生态环境才会得到改善。但由于现在资金错配率比较高，导致现在恶化的情况仍在维持。
下半年流动性仍趋紧
问题3：如今，老股民求解套，新股民则巴望着抄底得利。“钱荒”事件已经渐入尾声，事后回过头再看，似乎当时情况远没有想象中的严重。股市何时能够好转？中国经济何时能走出增速放缓的态势？
潘向东：股市真正好转需要等到新一轮经济周期。6月份的市场波动更像是不正常状态下造成的错杀，未来对此会有修正，修正就有机会。股市目前在底部区域，震荡还会持续到下半年。下半年，货币流动性仍然会偏紧，下半年经济政策应是在总体控制下做局部调整，GDP增速预计还会在7.5%附近。
卢锋：中国经济增速处于减缓的态势，并且仍然存在下行的风险，但尚无大碍。总体来讲，全年经济增长率仍然在7.5%以上，在相对平稳的区间内，如果明年外部条件比较平顺，调低风险的过程进行得比较平顺的话，我认为明年经济增长有可能会有温和的回升，但最乐观的情况下也很难出现强劲反弹的态势。
我认为政府领导对中长期的问题会有新的考虑，也许会对治理风险问题摆在相对更加重视的层面上。有人说这不挺好吗？治理风险有利于中国经济长期增长，也是必要的。我认为最大的困难在于，风险背后是资产，资产背后是产权，到最后治理风险的过程就难免要对过去的投资格局，对过去的金融格局做一些调整。这样一些变化本身就会对相关利益方带来影响，所以风险的防控和治理过程难免会是“动一点奶酪”的利益调整过程，其中难免会有利益各方的博弈。
