事件:天威中票违约后,债券持有人召开了持有人大会,5月20日,天威集团公告《保定天威集团有限公司2011年度第二期中期票据持有人会议决议公告》。
对此,我们点评如下:
①要求加速到期及追加担保符合预期但实际效果较弱。天威中票召开持有人大会,会议通过六项议案。议案二和三要求中票加速到期且追加担保,符合预期。但天威自身偿债能力已几近丧失,若无外在救助很难偿付,且后续偿债压力极大,不排除再次违约。
②要求交易商协会采取惩罚措施,若执行将增大获救可能性。议案五要求交易商协会公开谴责天威集团、暂停兵装集团及子公司发债资格、将违约事件反馈监管部门。若交易商协会执行议案,兵装集团迫于实质影响和政治压力实施救助的可能性将有所增加。
③要求公开相关决议,或将对兵装集团追责,利于降低道德风险。议案六要求天威集团公开13年6月至14年2月期间相关议案,在兵装集团主导下,天威集团曾于13年接受天威保变亏损的新能源资产,加剧经营困境,推测该议案或与上述资产置换有关;天威违约很大程度上与兵装有关,若能调查追责,将利于降低集团层面恶意引导而引致的道德风险。
④天威事件凸显债权人保护机制尚待完善。债权人会议议案不具强制执行力,能否执行具有很大不确定性。持有人大会的召开条件不够具体,往往利益受损却无处维权。因缺乏交叉违约机制,中票违约后其他债券持有人也不能依此请求权益保护,凸显国内债权人保护机制尚待完善。
⑤打破刚兑是改革转型真正希望,良币驱逐劣币终将到来。债券刚兑导致资本市场好坏不分,金融资源持续错配,而存款保险制度筑起风险传染防火墙,刚兑打破进程必将加速,这将是经济改革和转型成功的希望所在。刚兑破除利于无风险利率降低,国开债等无风险资产需求有望回归。良币驱逐劣币的时代必将到来。
