康美药业：致力于中药全产业链升级 买入评级

　　直销专业网讯 2017上半年营收利润基本符合预期17上半年营收132.6亿元（+18.4%）；归母净利润21.5亿元（+21.8%），业绩继续保持较快增长趋势，基本符合预期。分产品来看：中药饮片收入27.0亿元（+35.8%）、中药材贸易38.1亿元（+24.7%）、药品流通44.5亿元（+29.6%）、医疗器械8.0亿元（+30.7%）、保健食品5.8亿元（+15.1%）。

　　智慧药房仍是公司业绩高速成长最大动力公司自2015年6月起在深广京云渝等地快速推进智慧药房模式，并有望继续在广东、广西、青海等地推广。2016年底，公司智慧药房药店日处方量最高达1.4万张。17H1中药饮片27亿元，我们估算17年智慧药房对中药饮片的增量贡献将达10亿元（150-200元/处方*15000日处方*365日）、17年中药饮片总体规模将超过60亿元。
　　中药配方颗粒试点获广东省批准6月19日，广东发布了《广东省中药配方颗粒试点生产申报指南》，仅仅10天，公司拿到试点批复，速度之快超市场预期。目前公司已经拥有产能6000吨，仅次于中国中药，凭借公司在中药饮片的渠道优势，有望迅速抢占广东市场。相较于境外市场，中药配方颗粒占中药饮片比例仅5%，渗透率提升空间巨大。由于中药饮片的集中度低，公司市场份额仅2-3%，中药配方颗粒更大程度是对劣质饮片的替代，未来将成为公司业绩的另一个增长点。
　　大股东增持彰显信心上半年康美实业和公司副董事长许冬瑾女士累计增持公司共计9572万股（占公司总股本的1.93%），增持金额约10.5亿元，增持后康美实业、许冬瑾女士合计直接持有公司股份17.4亿股，占公司总股本35.1%。大股东大额增持彰显公司高管对公司未来的信心。
　　投资建议：中药龙头公司，维持“买入”评级公司推动中医药全产业链升级，dedecms ，构建互联网医疗体系、智慧药房等一系列创新商业模式创造新增长点。预计17-19年净利润42.6/52.3/62.3亿元，同比增速27.6%/22.6%/19.3%,EPS为0.86/1.06/1.26元，对应股价PE为25/20/17X，17年PEG为0.9，维持买入评级。